半年报前瞻|白酒火热背后的隐忧 行业分化将会加剧 持续看好一线白酒

财联社（成都，记者 熊嘉楠）讯，近年白酒的持续火爆吸引各路资本纷纷加码白酒，在消费升级的趋势下酒企纷纷提价，白酒板块指数更是屡创新高。记者注意到，火爆的背后是行业产能的持续下降，而随着郎酒IPO被问询、国台提交终止IPO申请，无疑给火爆的白酒市场增添一丝隐忧。

有分析指出，现在的资本经过了前几年的浮躁后对于投资非常慎重，没有实力的企业很难得到青睐。此外，疫情缓解后销售开始回暖，叠加消费升级的趋势，H1行业分化将会加剧，持续看好一线白酒。

各路资本加码白酒 行业“新贵”成色几何

近年白酒市场快速扩容：国台收购贵州怀酒、泸州老窖（000568.SZ）持股的川发展收购河套酒业，“海银系”“复兴系”等业外资本也纷纷加码白酒。此外，行业“新贵”不断涌现，正在IPO的郎酒今年实现业绩成倍增长，宝酝名酒获得10亿元总融资，肆拾玖坊也获得过亿融资估值达50亿元。

东方财富白酒指数从去年初至今一路高歌猛进，涨幅逾190%，本月初更是冲到3211.33点的历史最高，舍得酒业（600702.SH）、山西汾酒（600809.SH）、水井坊（600779.SH）、青青稞酒（002646.SZ）等股价一路暴涨。但郎酒收到证监会的问询函、国台提交终止IPO申请却给火爆的白酒市场泼了一盆冷水。

来源：东方财富

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉财联社记者：“其实现在的资本经过了前几年的浮躁之后，对于投资也很慎重，没有实力的企业想得到资本的青睐跟追捧难度是越来越大了。宝酝名酒还是有软实力跟硬实力的，得到资本的青睐应该有他的必然性。”蔡学飞也表示，从目前发展来看，两家的发展比较理想，无论是从品牌的影响力，还是从产品的覆盖面与消费者口碑来说，也取得了一定的成绩。

天眼查显示，宝酝名酒注册资本1727万元，法定代表人李士祎曾是中粮酒业副总经理，在被中粮撤职后选择了创业。计划到年底全国落地100家酱酒馆，2023年实现千店规模。有分析认为，宝酝一年融了10亿元不算什么，杨陵江的壹玖壹玖（830993.NQ）2018年从阿里巴巴拿了20亿元，不到一年就烧完，并且也没有说在央视搞栏目冠名、在高铁使劲砸广告。

“新兴酒企都不是依赖传统的分销渠道而是团购渠道的销售，而团购渠道目前是竞争的主流渠道，也是老牌名酒比较薄弱的渠道。通过新的模式与思路，对区域名酒造成了一定的新的竞争，加剧了新的扩张难度与阻力。”蔡学飞分析道。

行业整体产能过剩 酒企陆续提价抢占重要价格段

“今年白酒从低端到高端全都涨价，不知道怎么回事。”成都某烟酒店老板如是说道。近年在消费升级的趋势下，酒企陆续通过涨价抢占重要价格段。据相关统计，6月上旬全国白酒商品批发价格定基总指数为107.74，上涨7.74%。其中，名酒价格指数109.95，上涨9.95%；地方酒价格指数104.62，上涨4.62%；基酒价格指数106.91，上涨6.91%。

蔡学飞分析指出：“涨价是很多定位中高端市场酒企重要的竞争手段，通过不断的价格升级来提升品牌价值，同时拉升产品结构，从而站位消费者消费升级后的细分赛道。”

财联社记者注意到，在提价的背后，是白酒行业产能多年的持续下降。根据国家统计局数据，2020年全国规模以上白酒企业完成酿酒总产量741万千升，仅为2016年的55%。2020年全国规模以上白酒企业实现销售收入5836.39亿元；实现利润总额1585.41亿元，同比增长13.35%。不难看出，酒企盈利增长更依赖提价，而非销量。

五粮液（000858.SZ）董事长李曙光在年度股东大会上表示，白酒行业是一个产能过剩的行业，但产能过剩与优质产能供应不足的矛盾并存。面对消费升级，面对新消费的推动，面对中等收入群体的增长，名优白酒的产量还是很难满足需求。

“新兴品牌必然面临着老名酒的挤压，价格方面存在着一定的站位难度，同时对于老名酒来说，涨价也是正常的产品结构升级，有一定的竞争优势。”蔡学飞补充道。

销售回暖 未来行业分化将加剧

记者通过整理行业头部酒企近三年Q1业绩发现，疫情影响下，2020年仅茅台、五粮液保持了连续增长。而伴随着疫情的控制，各大酒企业绩回暖趋势明显，上述烟酒店老板也表示，今年白酒销售较往年增长明显。值得注意的是，舍得、酒鬼酒（000799.SZ）业绩均远超疫情前水平，而洋河股份（002304.SZ）今年Q1甚至不及2019年同期水平。

记者此前在五粮液年度股东大会上获悉，公司目前团购渠道整体表现良好，覆盖率达到20%，去年建立的6000家团购单位复购率明显提升，重复购买（率）达到90%。今年的规划是覆盖率达到30%，目前情况看整体进展过半，很多团购团队已完成今年任务。记者致电泸州老窖询问H1销售情况，对方仅回复涉及信披问题不方便透露。

数据来源：wind 财联社记者整理 数据来源：wind 财联社记者整理

“我个人倾向于认为，随着中国的消费者消费主权的回归，以及对白酒消费更加理性认识的加深，那么在疫情过后，消费的反弹必然会带来整个酒类消费进一步的细分，所以一线酒企依然是持续看好的。”对于行业未来发展趋势蔡学飞向记者坦言。

对此，朱丹蓬表示认同：“白酒行业从2018年以后已经进入大分化的节点，强者恒强弱者更弱。2021H1分化将会加剧，一线和个别二线酒企应该没有问题。”