河南强化省管企业债务风险管控 下半年弱资质地方国企或仍有较高信用风险

财联社（北京，记者 张晓翀）近日河南省国资委发布《关于加强省管企业债务风险管控工作的实施意见》的通知，要求省管企业要加强负债约束管理。高负债企业要通过控投资、压负债、增积累、引战投、债转股等方式多措并举降杠杆减负债。

河南省国资委还规定，将对永续债券、永续保险、永续信托等权益类永续债和并表基金产品余额超过净资产40%的部分视同带息负债管理，对新增永续债实施严格审核，推动永续债总体规模稳步下降。对纳入债务风险重点管控名单的企业，要严格审核发行方案，并实施债券发行比例限制，原则上债券余额占带息负债的比例不得超过30%, 一年内到期债券不超过债券余额的60%。

通知还特别提及，要严格落实“631”债务偿还机制，即提前6个月制定到期还款计划，提前3个月落实资金来源，提前1个月账上备足偿债资金，提前制定详细偿债方案和应急预案，逐环节、逐流程明确责任，确保资金顺畅接续。

市场人士表示，下半年河南省地方国企债券到期量约为633亿元，到期压力相对可控。其中9月、11月到期压力相对较大，占下半年到期量的43.8%。投资者对河南信用的信心已明显修复，可关注7月净融资情况以进一步验证其恢复进度。

弱资质地方国企可能仍有较高信用风险

华西证券固收团队指出，永煤事件发生后，多个省份地方国企债券受到明显冲击，“国企信仰”被市场逐渐摒弃，地方国企债迎来了一轮“重定价”，反映到中债隐含评级当中，地方国企债隐含评级下调次数明显高于央企，部分月份下调次数甚至高于民企。

兴业证券固收团队认为，永煤事件后，投资者更加注重地方国企资产负债表的修复程度；评级虚高、下半年债务压力较大且经营不佳、有一定信用瑕疵的弱资质地方国企可能面临较高的信用风险。

若下半年监管着眼于“处置金融风险”，需要更加关注信用风险上升的问题。偏紧的信用环境下，下半年监管趋严可能会推动信用风险的加速释放。尤其是民营房企和地方国企，伴随着高企的债务压力，可能是下半年信用风险爆发的主要方向。

对地方国企债，投资者更加注重信用主体资产负债表的修复程度。对于煤炭、钢铁等领域的产业类地方国企，投资者需持续关注其一级市场融资的改善程度，投资主线在于再融资、债务滚续能力的变化。对于债务压力较大且经营不佳、有一定信用瑕疵的弱资质地方国企要保持更多警惕。

不同区域和行业信用分层仍明显

中诚信国际研报指出，上半年不同企业性质、行业、区域融资分化：债券市场资金仍主要流向国有企业，民企净融资则持续为负；房地产、钢铁、煤炭、有色金属和汽车等行业净融资为负；半数左右区域净融资为负，其中前期出现重大风险事件或债务压力较高的东北、河南、天津等地区信用债净融资收缩相较其他区域更加明显。

中泰证券固收首席分析师周岳认为，永煤事件后，各省区利差普遍走阔，但随着今年以来城投“抱团”趋势不断演化，不同区域呈现信用分层。云南、青海、天津、广西、贵州和甘肃等省区的利差继续走阔，其余省区今年以来利差呈收窄趋势。广东、河北、浙江、上海和北京区域利差水平已低于永煤违约事件前水平。

东方金诚冯琳团队报告也指出，上半年信用债净融资高度集中于长三角和珠三角，而与前期永煤事件密切相关的河南、河北、山西等省份产业债净融资仍存在较大缺口；产业债净融资整体为负，采掘、房地产、钢铁、商贸、汽车、有色等行业净融资缺口较大。