中裕燃气(03633.HK)：股东溢利增25.5%，业绩兼具持续性和确定性

近期，在疫情反复和互联网行业监管趋严的背景下，港股走势明显分化，波动持续加大，市场关注焦点逐渐转向受政策支持的稳健发展的公用事业板块。

8月20日，中裕燃气(3633.HK)公布中报业绩，该公司实现营业额58.25亿港元，同比增36.2%；公司拥有人应占溢利6.44亿港元，同比增25.5%；每股基本盈利24.35港仙，拟派中期股息每股普通股3港仙。很大程度上，中裕燃气中报营收和利润快速增长展现出燃气行业作为实现国家“十四五规划”及双碳目标的重要支撑体现出巨大韧性和发展潜力。在诸多不确定性因素仍有待落地的背景下，中裕燃气的成绩单或将进一步催化市场资金追捧强确定性公用事业板块。

核心业务稳健增长，利润持续释放

2020年，中裕燃气确立“一体三翼”战略，即以燃气销售为主体核心，立足主业不断深挖产业链，构建新业态“三翼”：增值服务与新零售，智慧能源，能源贸易，打造多元增长点，建立了更稳健业务结构。从中报看，上半年，中裕燃气围绕“一体三翼”战略布局，公司的核心业务保持稳步增长态势。

数据源自财报

分板块看，销售燃气作为营收占比62.1%的一项业务，是中裕燃气「一体三翼」发展战略的主体部分。于回顾期间，零售燃气销售额实现收入36.14亿港元，大幅增长40.5%，该业务的增长主要由于中裕燃气的客户多元化策略，在住宅、工商业客户齐头并进，尤其是占比最大的工业客户，受惠于疫情有效防控，国内工业和商业逐步复苏，天然气需求大增。值得注意的是，截止2021年6月30日，中裕燃气在国内拥有73个燃气项目的特许经营权，期内在内蒙古取得1个新增天然气项目特许经营权，显示公司在审慎积极地拓展市场，同时提高市场渗透率。

数据源自财报

燃气管网建设和接驳业务是中裕燃气毛利稳定贡献。在住宅用户方面，随着2017年以来“煤改气”项目持续推进，中裕燃气逐步转向高质量，专注于在已有中裕燃气特许经营权区域内，且较高盈利能力及收现情况良好的项目，同时，公司通过积极拓展工、商业用户项目及常规城市居民项目，持续改善业务结构及终端渗透率，数据显示，非“煤改气”项目住宅用户已完工的燃气管道接驳建设工程由去年同期17.19万宗增至22.66万宗，占比提升至70.1%。同时，在非住宅客户方面，公司也取得了良好的增速。

数据源自财报

燃气批发业务作为上半年增速最快的亮点业务，期内实现8.8亿港元收入，强劲增长472.2%。据了解，中裕燃气一直在加强气源结构梳理，以保障不同来源的稳定燃气供应，同时拥有了更强的议价能力，有助减低天然气的平均成本。依托于燃气供应来源优势，公司通过开拓附近地区其他天然气运营商成为批发客户，反映出公司在气源结构和成本控制方面具有较强竞争力。

在增值服务方面，公司主要经营“中裕凤凰”自有品牌为主的销售燃气具、壁挂炉、净水器等家电及保险服务，该业务于上半年实现收入2.17亿港元，同比增速有所下降，受“煤改气”项目新增接驳数量减少，壁挂炉销售下滑，若剔除壁挂炉影响，增值服务收入同比增长37.3%。

收入快速增长的同时，中裕燃气保持良好的盈利能力，期内公司实现股东应占溢利6.44亿港元，同比增25.5%，显示出中裕燃气凭借自身独特的竞争优势，能很好地将收入转化为利润，并保持稳定分红。

可见，中裕燃气战略聚焦天然气业务，并沿着天然气产业链持续进行垂直化拓展，完成了「一体三翼」业务布局。从收入结构看，公司核心的燃气销售业务保持稳健增长，其他业务则互相接力增长，让整体收入和利润呈现出更加稳健的状态。

进入发展机遇期，有望加速成长

“十四五”规划明确提出要改善农村地区的水、电、交通、气、电信等基础设施；同时，随着“碳中和”“碳达峰”目标提出，新能源替代步伐进一步提速。据了解，不管是加快农村地区的煤气替代还是将加快天然气和可再生能源替代煤炭的进程，都会促进天然气市场需求的扩大。

当前，在全球范围内，天然气等清洁能源替代煤炭已成大势所趋。与煤炭、石油等能源相比，天然气燃烧后无废气，由于天然气安全、热值高、洁净等优势，利用天然气替代煤炭发电也逐渐成为全球的趋势。

就国内而言，随着西气东输工程贯通，加大上游勘探开发投入，进口天然气补充供给端，天然气气价改革，国家管网公司的成立，天然气市场将持续资源增加，将进一步推动天然气作为清洁能源的替代效应。其中，国家石油天然气管网已在2020年7月公布第一批资产收购，正式拉开中国油气管资产整合的序幕。管网的加密，为天然气渗透率提升带来了物质基础，同时随着管网向第三方公平开放，将为进一步气价改革奠定了基础，配合正在建设的中俄天然气管道项目，预期未来数年中国的天然气市场将继续增长，供应充足且成本更实惠。有分析报告称，有产业链一体化优势的中裕降本增效空间还将会继续增大，受益有望超出行业水平。

同时，为了进一步抓住新能源发展机遇，中裕燃气还利用智能化信息技术优势，积极布局分布式能源服务业务。据悉，目前公司已投资漯河市城乡一体化示范区建业桂园住宅供能项目、永城市产业集聚区集中供热项目、郑州市中原国家广告产业园充电站、焦作公交专用型充电桩项目等多个项目。其中郑州市中原国家广告产业园充电站，8 月正式投运，建设安装 6 台 10kV630kVA 箱式变压器与 36 台 120kW 直流充电桩（双枪），可同时为72 辆电动汽车提供快速充电服务。

此外，中裕燃气以自主品牌“中裕凤凰”产品为主的多种增值服务形式，仍有很大发展空间，在带动集团营收提升的同时，实现收入及毛利结构多元化。中报也指出，增值服务将成为公司未来数年的增长动力。实际上，经过多年经营，中裕燃气沉淀了大量已接驳住宅用户数量。数据显示，截止期末可接驳人口已经超过2166万人。有分析报告指出，中裕燃气的用户形成了大量稳定可触达的私域流量，拥有十分可观的市场潜力可挖掘，并且该增值服务还将提升客户黏性，反哺天然气销售业务的增长。更为重要的是，2020年4月，公司还设立了线上新零售购物平台“中裕i家”， 并引入其他商户将平台链接云商品库，如壁挂炉、燃气具、报警器、洗碗机等，为住宅客户提供除燃气相关服务和产品以外多元化商品，进一步扩展增值业务领域，打开了更大想象空间。

作为具有特许经营权的公用事业行业，中裕燃气业绩具有高确定性特点，同时长期受益于碳中和目标，在分布式新能源布局以及自身增值业务布局驱动持续增长，其业绩兼具确定性和持续性。在港股市场波动加剧下，资金风险偏好下降，中裕燃气将更加受到资金青睐。实际上，近期联交所最新权益披露资料显示，中裕燃气高管频频出手增持，直接反映公司管理层对中裕燃气未来发展充满信心。

近期，在疫情反复和互联网行业监管趋严的背景下，港股走势明显分化，波动持续加大，市场关注焦点逐渐转向受政策支持的稳健发展的公用事业板块。

8月20日，中裕燃气(3633.HK)公布中报业绩，该公司实现营业额58.25亿港元，同比增36.2%；公司拥有人应占溢利6.44亿港元，同比增25.5%；每股基本盈利24.35港仙，拟派中期股息每股普通股3港仙。很大程度上，中裕燃气中报营收和利润快速增长展现出燃气行业作为实现国家“十四五规划”及双碳目标的重要支撑体现出巨大韧性和发展潜力。在诸多不确定性因素仍有待落地的背景下，中裕燃气的成绩单或将进一步催化市场资金追捧强确定性公用事业板块。

核心业务稳健增长，利润持续释放

2020年，中裕燃气确立“一体三翼”战略，即以燃气销售为主体核心，立足主业不断深挖产业链，构建新业态“三翼”：增值服务与新零售，智慧能源，能源贸易，打造多元增长点，建立了更稳健业务结构。从中报看，上半年，中裕燃气围绕“一体三翼”战略布局，公司的核心业务保持稳步增长态势。

数据源自财报

分板块看，销售燃气作为营收占比62.1%的一项业务，是中裕燃气「一体三翼」发展战略的主体部分。于回顾期间，零售燃气销售额实现收入36.14亿港元，大幅增长40.5%，该业务的增长主要由于中裕燃气的客户多元化策略，在住宅、工商业客户齐头并进，尤其是占比最大的工业客户，受惠于疫情有效防控，国内工业和商业逐步复苏，天然气需求大增。值得注意的是，截止2021年6月30日，中裕燃气在国内拥有73个燃气项目的特许经营权，期内在内蒙古取得1个新增天然气项目特许经营权，显示公司在审慎积极地拓展市场，同时提高市场渗透率。

数据源自财报

燃气管网建设和接驳业务是中裕燃气毛利稳定贡献。在住宅用户方面，随着2017年以来“煤改气”项目持续推进，中裕燃气逐步转向高质量，专注于在已有中裕燃气特许经营权区域内，且较高盈利能力及收现情况良好的项目，同时，公司通过积极拓展工、商业用户项目及常规城市居民项目，持续改善业务结构及终端渗透率，数据显示，非“煤改气”项目住宅用户已完工的燃气管道接驳建设工程由去年同期17.19万宗增至22.66万宗，占比提升至70.1%。同时，在非住宅客户方面，公司也取得了良好的增速。

数据源自财报

燃气批发业务作为上半年增速最快的亮点业务，期内实现8.8亿港元收入，强劲增长472.2%。据了解，中裕燃气一直在加强气源结构梳理，以保障不同来源的稳定燃气供应，同时拥有了更强的议价能力，有助减低天然气的平均成本。依托于燃气供应来源优势，公司通过开拓附近地区其他天然气运营商成为批发客户，反映出公司在气源结构和成本控制方面具有较强竞争力。

在增值服务方面，公司主要经营“中裕凤凰”自有品牌为主的销售燃气具、壁挂炉、净水器等家电及保险服务，该业务于上半年实现收入2.17亿港元，同比增速有所下降，受“煤改气”项目新增接驳数量减少，壁挂炉销售下滑，若剔除壁挂炉影响，增值服务收入同比增长37.3%。

收入快速增长的同时，中裕燃气保持良好的盈利能力，期内公司实现股东应占溢利6.44亿港元，同比增25.5%，显示出中裕燃气凭借自身独特的竞争优势，能很好地将收入转化为利润，并保持稳定分红。

可见，中裕燃气战略聚焦天然气业务，并沿着天然气产业链持续进行垂直化拓展，完成了「一体三翼」业务布局。从收入结构看，公司核心的燃气销售业务保持稳健增长，其他业务则互相接力增长，让整体收入和利润呈现出更加稳健的状态。

进入发展机遇期，有望加速成长

“十四五”规划明确提出要改善农村地区的水、电、交通、气、电信等基础设施；同时，随着“碳中和”“碳达峰”目标提出，新能源替代步伐进一步提速。据了解，不管是加快农村地区的煤气替代还是将加快天然气和可再生能源替代煤炭的进程，都会促进天然气市场需求的扩大。

当前，在全球范围内，天然气等清洁能源替代煤炭已成大势所趋。与煤炭、石油等能源相比，天然气燃烧后无废气，由于天然气安全、热值高、洁净等优势，利用天然气替代煤炭发电也逐渐成为全球的趋势。

就国内而言，随着西气东输工程贯通，加大上游勘探开发投入，进口天然气补充供给端，天然气气价改革，国家管网公司的成立，天然气市场将持续资源增加，将进一步推动天然气作为清洁能源的替代效应。其中，国家石油天然气管网已在2020年7月公布第一批资产收购，正式拉开中国油气管资产整合的序幕。管网的加密，为天然气渗透率提升带来了物质基础，同时随着管网向第三方公平开放，将为进一步气价改革奠定了基础，配合正在建设的中俄天然气管道项目，预期未来数年中国的天然气市场将继续增长，供应充足且成本更实惠。有分析报告称，有产业链一体化优势的中裕降本增效空间还将会继续增大，受益有望超出行业水平。

同时，为了进一步抓住新能源发展机遇，中裕燃气还利用智能化信息技术优势，积极布局分布式能源服务业务。据悉，目前公司已投资漯河市城乡一体化示范区建业桂园住宅供能项目、永城市产业集聚区集中供热项目、郑州市中原国家广告产业园充电站、焦作公交专用型充电桩项目等多个项目。其中郑州市中原国家广告产业园充电站，8 月正式投运，建设安装 6 台 10kV630kVA 箱式变压器与 36 台 120kW 直流充电桩（双枪），可同时为72 辆电动汽车提供快速充电服务。

此外，中裕燃气以自主品牌“中裕凤凰”产品为主的多种增值服务形式，仍有很大发展空间，在带动集团营收提升的同时，实现收入及毛利结构多元化。中报也指出，增值服务将成为公司未来数年的增长动力。实际上，经过多年经营，中裕燃气沉淀了大量已接驳住宅用户数量。数据显示，截止期末可接驳人口已经超过2166万人。有分析报告指出，中裕燃气的用户形成了大量稳定可触达的私域流量，拥有十分可观的市场潜力可挖掘，并且该增值服务还将提升客户黏性，反哺天然气销售业务的增长。更为重要的是，2020年4月，公司还设立了线上新零售购物平台“中裕i家”， 并引入其他商户将平台链接云商品库，如壁挂炉、燃气具、报警器、洗碗机等，为住宅客户提供除燃气相关服务和产品以外多元化商品，进一步扩展增值业务领域，打开了更大想象空间。

作为具有特许经营权的公用事业行业，中裕燃气业绩具有高确定性特点，同时长期受益于碳中和目标，在分布式新能源布局以及自身增值业务布局驱动持续增长，其业绩兼具确定性和持续性。在港股市场波动加剧下，资金风险偏好下降，中裕燃气将更加受到资金青睐。实际上，近期联交所最新权益披露资料显示，中裕燃气高管频频出手增持，直接反映公司管理层对中裕燃气未来发展充满信心。